INDICATORI RENDIMENTO DELLE OBBLIGAZIONI

Allo scopo di determinare il rendimento di un titolo obbligazionario occorre conoscere:

1. Il profilo dei flussi finanziari: ovvero i flussi di cassa (cash flow) derivanti dal possesso del titolo;
2. Il periodo di detenzione (holding period) ipotizzato del titolo stesso.

L’analista deve raccogliere le informazioni relative ai titoli e costruire uno scadenziario in cui siano evidenziati gli importi e la distribuzione nel tempo delle prestazioni attese (flussi) che vengono confrontate con l'investimento (esborso iniziale) sostenuto per l'acquisto del titolo, pari al prezzo telquel.

TRI

Il Tasso di Rendimento Immediato (current Yield) è un indicatore parziale di redditività:

• Pregi:

Il TRIè un parametro di misurazione del rendimento estremamente facile da calcolare e, come tale, di grande accessibilità. Esso tuttavia è utile allo scopo di ottenere una prima misura approssimativa del rendimento di un titolo con cedole detenuto per un periodo di breve/ brevissima durata.

• Limiti:

1) Considera esclusivamente la componente reddito da interessi trascurando quella da capitale

2) Ritiene irrilevante la vita residua dell’investimento, ovvero trascura il profilo temporale di maturazione dei flussi

TRES

• Il TRES (Tasso di Rendimento Effettivo a Scadenza) è quel tasso di attualizzazione che, in regime di capitalizzazione composta, consente di uguagliare il prezzo (tel quel) di acquisto alla sommatoria del valore attuale dei flussi di cassa del titolo
• La soluzione del problema richiede di utilizzare un procedimento per tentativi (calcolo iterativo)
• L’indicatore (TRES) rappresenta senza dubbio l’indicatore di rendimento più completo, in quanto considera tutte le componenti di reddito rappresentate da:
• Le cedole incassate nel periodo di vita residuo del titolo
• Gli interessi maturati dal reinvestimento delle cedole
• la differenza tra il valore di rimborso del titolo e il prezzo di acquisto

Affinché il Tres possa misurare perfettamente il rendimento di un titolo è necessario che:

1. Il titolo venga detenuto sino a scadenza (in caso contrario il rendimento effettivo può discostarsi sensibilmente dal Tres calcolato);
2. Le cedole intermedie devono essere rinvestite al tasso Tres (la variabilità dei tassi impedisce di rispettare questa condizione; il mancato rispetto determina però degli scostamenti meno pronunciati di quelli riconducibili al mancato rispetto della prima ipotesi)

.Calcolo tres zero coupon

L’investitore conosce:

• il prezzo di acquisto (P)
• il valore nominale rimborsato a scadenza (VN)
• la durata del titolo (tn)

Calcolo con presenza di cedole:

Il calcolo del TRES è più complesso in quanto aumenta il numero di elementi determinanti il profilo finanziario dei titoli:

• il prezzo di acquisto
• il valore nominale rimborsato a scadenza
• l’entità e la frequenza delle cedole periodiche

 

formula:

 

 

I pregi

Il TRES è l'indicatore di redditività più diffuso.

 

Pregi:

• è una misura di rendimento che considera tutte le componenti di reddito
• il procedimento di calcolo chiarisce la logica seguita dal mercato per determinare i prezzi dei titoli obbligazionari
• consente un confronto omogeneo tra titoli con caratteristiche diverse (a parità di durata)

I limiti

• Il calcolo del TRES presuppone la detenzione del titolo fino all'ultima scadenza prevista dal piano di rimborso