Operativetrading

Le fasi della costruzione/gestione di un portafoglio finanziario

1 La determinazione della composizione ideale del portafoglio coerente con l’intero orizzonte temporale di investimento (ipotizzato di lungo periodo):Asset allocation strategica

2 La realizzazione degli scostamenti di breve periodo rispetto al portafoglio suggerito dall’asset allocation strategica :Asset allocation tattica

3 La gestione delle singole asset class (dei singoli portafogli di azioni e obbligazioni):Stock/bond selection

L’asset allocation strategica

E’ necessario prendere in considerazione l’intero orizzonte temporale di investimento:qual è la composizione percentualedi asset class (o mercati) mediante la quale cisi aspetta di soddisfare a pieno le proprie esigenze?

L’ASSET ALLOCATION STRATEGICA

L’asset allocation strategica: un esempio

Peso % Asset Class

30% Mkt Mon.rio Euro

15% Mkt Obbl.rio Euro

10% Mkt Obbl.rio USA

10% Mkt Az.rio Euro

35% Mkt Az.rio USA

I vantaggi dell’Asset Allocation strategica

- La riduzione del rischio attraverso la diversificazione.

- La composizione del portafoglio con gli asset che presentano le migliori

potenzialità di rendimento.

La diversificazione del portafoglio

• Il rischio di un portafoglio non è la semplice media ponderata dei rischi delle singole asset class che compongono il portafoglio.

• Il rischio di un portafoglio è infatti inferiore alla media ponderata dei rischi dei singoli mercati che lo compongono.

• Tale fenomeno di riduzione del rischio è noto come effetto di diversificazione del rischio: la riduzione del rischio è riconducibile al fatto che i mercati non si

muovo in modo identico.

• Al fine di quantificare correttamente il rischio, è necessario introdurre il concetto di correlazione.

Il coefficiente di correlazione lineare

• La correlazione si ottiene rapportando la covarianza tra due mercati al prodotto delle deviazioni standard dei due mercati.

• Purtroppo la covarianza è un indicatore non interpretabile, per tale ragione conviene guardare direttamente l’indicatore .

Come realizzare una strategia di Asset Allocation strategica?

1)Il ricorso ad una strategia definita: “Naïve Portfolio”.Questa strategia consiste nel creare dei portafogli di asset class notevolmente diversificate, senza tuttavia effettuare previsioni circa l’andamento delle singole asset class.

2)Teoria di Markowitz: Questa strategia consiste appunto nel seguire i precetti teorici “dettati” da Markowitz nel lontano ’52, ed ancora oggi “imbattuti” per la

loro capacità di conciliare la teoria con la pratica.

Le ipotesi di Markovitz:

-L’orizzonte temporale di investimento è unico

- Gli investitori sono avversi al rischio (il rischio è un male)

- Gli investitori selezionano i portafogli sulla base di due soli parametri, il rendimento medio atteso E(r) e il rischio atteso, rappresentato dalla deviazione standard dei rendimenti (s)

L’utilizzo di Markowitz ai fini della fase dell’Asset Allocation si concretizza nell’utilizzo di un ottimizzatore (software)attraverso il quale inserendo deviazioni standard e rendimenti attesi siain grado di generare la“frontiera efficiente”.

Asset Allocation tattica

Essa si basa su :

• Anticipazione dei movimenti di mercato

• Traduzione delle previsioni di trend del mercato in variazioni e ribilanciamenti di portafoglio allo scopo di posizionarsi sulle linea di aspettative migliori.

La costruzione dell’asset allocation tattica: le capacità previsionali di breve

• La determinazione dell’asset allocation tattica richiede la capacità di saper effettuare previsioni di breve termine:

– analisi ciclo economico di un paese;

– prospettive a breve termine dei tassi di cambio;

– prospettive a breve termine dei tassi di interesse;

– prospettive a breve temine dei mercati azionari.

Stock/bond selection

Come terzo ed ultimo step, all’interno delle scelte di asset allocation (strategica e tattica), è poi necessario prendere le decisioni circa la selezione degli investimenti nell’ambito di ogni singola classe di attività.

Stock selection: strategia in funzione del beta

Selezioni i titoli sulla base del loro beta:

Fasi espansive: titoli con b>1

Fasi recessive: titoli con b<1 (i più bassi possibile)

Stock selection: strategia “sector rotation”

Selezioni i titoli sulla base delle previsione dei settori di appartenenza

Sovra-peso titoli appartenenti a settori con previsioni +

Sotto-peso titoli appartenenti a settori con previsioni -

Bond selection: l’analisi della duration

Scenario Duration

Tassi crescenti:contenuta

Tassi decrescenti : elevata

Bond selection: l’analisi dei rating

Selezioni i titoli sulla base delle circa l’andamento ell’economia:

Fasi economiche espansive: titoli con basso rating

Fasi economiche recessive: titoli con alto rating





ASSET ALLOCATION
Le fasi della costruzione/gestione di un portafoglio finanziario 1 La determinazione della composizione ideale del portafoglio coerente con l’intero orizzonte temporale di investimento (ipotizzato di lungo periodo):Asset allocation strategica 2 La realizzazione degli scostamenti di breve periodo rispetto al portafoglio suggerito dall’asset allocation strategica :Asset allocation tattica 3 La gestione delle singole asset class (dei singoli portafogli di azioni e obbligazioni):Stock/bond selection L’asset allocation strategica E’ necessario prendere in considerazione l’intero orizzonte temporale di investimento:qual è la composizione percentualedi asset class (o mercati) mediante la quale cisi aspetta di soddisfare a pieno le proprie esigenze? *L’ASSET ALLOCATION STRATEGICA* L’asset allocation strategica: un esempio Peso % Asset Class 30% Mkt Mon.rio Euro 15% Mkt Obbl.rio Euro 10% Mkt Obbl.rio USA 10% Mkt Az.rio Euro 35% Mkt Az.rio USA I vantaggi dell’Asset Allocation strategica - La riduzione del rischio attraverso la diversificazione. - La composizione del portafoglio con gli asset che presentano le migliori potenzialità di rendimento. La diversificazione del portafoglio • Il rischio di un portafoglio non è la semplice media ponderata dei rischi delle singole asset class che compongono il portafoglio. • Il rischio di un portafoglio è infatti inferiore alla media ponderata dei rischi dei singoli mercati che lo compongono. • Tale fenomeno di riduzione del rischio è noto come effetto di diversificazione del rischio: la riduzione del rischio è riconducibile al fatto che i mercati non si muovo in modo identico. • Al fine di quantificare correttamente il rischio, è necessario introdurre il concetto di correlazione. Il coefficiente di correlazione lineare • La correlazione si ottiene rapportando la covarianza tra due mercati al prodotto delle deviazioni standard dei due mercati. • Purtroppo la covarianza è un indicatore non interpretabile, per tale ragione conviene guardare direttamente l’indicatore . Come realizzare una strategia di Asset Allocation strategica? 1)Il ricorso ad una strategia definita: *“Naïve Portfolio”.Questa strategia consiste nel creare dei portafogli di asset class notevolmente diversificate, senza tuttavia effettuare previsioni circa l’andamento delle singole asset class. 2)Teoria di Markowitz: Questa strategia consiste appunto nel seguire i precetti teorici “dettati” da Markowitz nel lontano ’52, ed ancora oggi “imbattuti” per la loro capacità di conciliare la teoria con la pratica. Le ipotesi di Markovitz: -L’orizzonte temporale di investimento è unico* - Gli investitori sono avversi al rischio (il rischio è un male) - Gli investitori selezionano i portafogli sulla base di due soli parametri, il rendimento medio atteso E(r) e il rischio atteso, rappresentato dalla deviazione standard dei rendimenti (s) L’utilizzo di Markowitz ai fini della fase dell’Asset Allocation si concretizza nell’utilizzo di un ottimizzatore (software)attraverso il quale inserendo deviazioni standard e rendimenti attesi siain grado di generare la“frontiera efficiente”. Asset Allocation tattica Essa si basa su : • Anticipazione dei movimenti di mercato • Traduzione delle previsioni di trend del mercato in variazioni e ribilanciamenti di portafoglio allo scopo di posizionarsi sulle linea di aspettative migliori. La costruzione dell’asset allocation tattica: le capacità previsionali di breve • La determinazione dell’asset allocation tattica richiede la capacità di saper effettuare previsioni di breve termine: – analisi ciclo economico di un paese; – prospettive a breve termine dei tassi di cambio; – prospettive a breve termine dei tassi di interesse; – prospettive a breve temine dei mercati azionari. Stock/bond selection Come terzo ed ultimo step, all’interno delle scelte di asset allocation (strategica e tattica), è poi necessario prendere le decisioni circa la selezione degli investimenti nell’ambito di ogni singola classe di attività. Stock selection: strategia in funzione del beta Selezioni i titoli sulla base del loro beta: Fasi espansive: titoli con b>1 Fasi recessive: titoli con b<1 (i più bassi possibile) Stock selection: strategia “sector rotation” Selezioni i titoli sulla base delle previsione dei settori di appartenenza Sovra-peso titoli appartenenti a settori con previsioni + Sotto-peso titoli appartenenti a settori con previsioni - Bond selection: l’analisi della duration *Scenario Duration* Tassi crescenti:contenuta Tassi decrescenti : elevata Bond selection: l’analisi dei rating Selezioni i titoli sulla base delle circa l’andamento ell’economia: Fasi economiche espansive: titoli con basso rating Fasi economiche recessive: titoli con alto rating						Home
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